Mit einer sicheren Fed-Zinssenkung im September, hier ist, wie sie Investitionen beeinflussen könnte.
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Ist eine Zinssenkung der Fed im September so gut wie sicher?
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, übermittelte am Freitag, dem 23. August, eine klare Botschaft: „Es ist an der Zeit, die Politik anzupassen.“ Mehrere Fed-Beamte deuteten an, dass sie eine Zinssenkung bei der Juli-Sitzung unterstützt hätten. Während die Zinsen im Juli beibehalten wurden, deutet der datengestützte Ansatz darauf hin, dass die Lockerung bis Ende 2024 fortgesetzt werden könnte, möglicherweise einschliesslich dreier Senkungen um 25 Basispunkte. Bedenken hinsichtlich steigender Arbeitslosigkeit und abkühlender Inflation haben die Debatte angeheizt, wobei die Fed die wirtschaftlichen Bedingungen genau beobachtet, bevor sie weitere Entscheidungen trifft.
Schlussfolgerung: Ja. Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September auf nahezu 100%. Powells Botschaft hat alle verbleibenden Zweifel an einer Zinssenkung im September ausgeräumt. Der CPI-Bericht vom Juli, der einen Anstieg des Kern-CPI um 3.2% gegenüber dem Vorjahr zeigt, unterstützt eine Senkung um 0.25%, ohne auf einen signifikanten Rückgang des Preisdrucks hinzuweisen, der eine grössere Senkung um 0.50% erforderlich machen würde. Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um 0.25% auf 70% und die Wahrscheinlichkeit einer Senkung um 0.50% auf 30%, wobei eine Senkung um 0.25% das wahrscheinlichste Szenario ist.
Steigern niedrigere Zinssätze die Unternehmensbewertung?
Sinkende Zinssätze wirken sich sowohl in Bezug auf WACC als auch auf Free Cash Flow erheblich auf die Unternehmensbewertung aus.
Auf der WACC-Ebene basiert der risikofreie Zinssatz häufig auf der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen. Wenn die Zinssätze sinken, sinkt normalerweise auch die Rendite von Staatsanleihen, was zu einem niedrigeren risikofreien Zinssatz und folglich zu einem niedrigeren WACC führt. Niedrigere Zinssätze wirken sich auch indirekt auf das Beta aus: in einem Niedrigzinsumfeld könnten Investoren auf risikoreichere Vermögenswerte umsteigen, was die Marktvolatilität und das Beta eines Unternehmens beeinflussen könnte. Darüber hinaus könnten Unternehmen bei niedrigeren Zinssätzen mehr Schulden aufnehmen (was den Leverage erhöht), da die Kreditkosten günstiger sind. Dies reduziert normalerweise den WACC, da den günstigeren Fremdkapitalkosten mehr Gewicht zugewiesen wird als den Eigenkapitalkosten. Da beim DCF zukünftige Cashflows mit WACC diskontiert werden, erhöht ein niedrigerer WACC den Barwert zukünftiger Cashflows, was zu einer höheren Bewertung führt.
Auf der Free Cash Flow-Ebene können niedrigere Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit ankurbeln und potenziell die Umsätze und Cashflows von Unternehmen steigern. Darüber hinaus können niedrigere Kreditkosten es Unternehmen erleichtern, neue Projekte oder Investitionen zu finanzieren, was potenziell zu höheren zukünftigen Cashflows führt.
Schlussfolgerung: Ja. Niedrigere Zinssätze führen im Allgemeinen zu einem niedrigeren WACC, was den Barwert zukünftiger Cashflows in einer DCF-Analyse erhöht und damit die Gesamtbewertung eines Unternehmens steigert. Ausserdem können potenziell höhere Cashflows die Bewertung weiter verbessern.
Was bedeutet das für Aktien?
Sehen wir uns vergangene Zinssenkungskampagnen der Fed an. Laut einem Bericht von Schwab erzielte der S&P 500 in 12 der 14 Zinssenkungszyklen der Fed seit 1929 zwölf Monate nach den ersten Zinssenkungen positive Renditen. Bitte beachten Sie die Grafik unten.
Die einzigen beiden Ausnahmen traten auf, nachdem die Fed 2001 und 2007 begonnen hatte, die Zinssätze zu senken. „Sie mögen unangenehm aktuell erscheinen, aber keines der wirtschaftlichen Umfelder ähnelt dem heutigen“, stellte der Bericht fest und hob die Dotcom-Blase und die Subprime-Hypothekenkrise als die treibenden Kräfte hinter diesen Rückgängen hervor.
Schlussfolgerung: Es ist schwierig, die Marktperformance mit Sicherheit vorherzusagen. Historische Trends deuten auf eine Tendenz zu positiven Renditen nach Zinssenkungen hin, aber jede wirtschaftliche Situation ist einzigartig. Faktoren wie die wirtschaftlichen Bedingungen, US-Wahlen und globale Ereignisse können die Marktergebnisse unterschiedlich beeinflussen. In Abwesenheit grosser Schocks ist ein moderater Anstieg der Indexkurse wahrscheinlich.
Ist es möglich, dass Investoren die Zinssenkung bereits antizipiert haben?
Es ist tatsächlich möglich, dass Investoren die Erwartungen hinsichtlich der Zinssenkung in die aktuellen Aktienkurse einkalkuliert haben. Wenn der Markt die erwartete Senkung vollständig eingepreist hat, könnte die tatsächliche Zinssenkung möglicherweise keine signifikanten Kursbewegungen mehr auslösen, da die Nachrichten bereits in den Bewertungen berücksichtigt sind. Folglich könnten die Auswirkungen der Zinssenkung gedämpft werden, wenn Investoren ihre Positionen im Voraus angepasst haben. Auch wenn bedeutende Zinssenkungserwartungen möglicherweise in den aktuellen Kursen berücksichtigt sind, kann das Ausmass, in dem dies zutrifft, je nach Marktbedingungen, Anlegerstimmung und neuen wirtschaftlichen Informationen variieren. Selbst wenn eine Zinssenkung allgemein erwartet wird, können die Marktreaktionen aufgrund anderer Faktoren oder unerwarteter Entwicklungen in begleitenden Wirtschaftsdaten weiterhin volatil bleiben.
Schlussfolgerung: Ja, aber in einem ungewissen Ausmass. Während die Erwartungen an eine Zinssenkung möglicherweise bereits in die aktuellen Aktienkurse eingepreist sind, könnte die tatsächliche Auswirkung auf den Markt weiterhin variieren. Wenn die Zinssenkung antizipiert und eingepreist ist, könnte ihre Wirkung weniger ausgeprägt sein. Die Marktreaktionen können jedoch unvorhersehbar bleiben, da sich die wirtschaftlichen Bedingungen weiterentwickeln und unerwartete Entwicklungen auftreten können.
Profitieren alle Aktien gleichermassen von Zinssenkungen?
Bei Zinssenkungen profitieren Aktien in zyklischen Sektoren oft stärker als solche in defensiven Sektoren. Niedrigere Zinssätze stimulieren in der Regel die wirtschaftliche Aktivität, indem sie den Konsum und die Investitionen fördern, was wiederum Sektoren begünstigt, die in einer wachsenden Wirtschaft gedeihen. So tendieren Aktien von Konsumgüterherstellern wie Automobilunternehmen oder Einzelhändlern und Industrieunternehmen wie Baumaschinenhersteller dazu, sich bei einem wirtschaftlichen Aufschwung gut zu entwickeln. Diese Sektoren profitieren direkt von erhöhten Konsumausgaben und Kapitalinvestitionen, die bei niedrigen Kreditkosten wahrscheinlicher sind.
Im Gegensatz dazu sind defensive Sektoren wie das Gesundheitswesen und die Versorgungswirtschaft für ihre Stabilität und Widerstandsfähigkeit gegenüber Konjunkturschwankungen bekannt. Unternehmen in diesen Sektoren wie grosse Pharmakonzerne oder Energieversorger bieten oft stabile Erträge und zuverlässige Dividenden, was sie in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit attraktiv macht. Ihre Performance ist jedoch im Allgemeinen weniger empfindlich gegenüber Zinsänderungen. Diese Aktien können sich zwar auch bei Zinssenkungen gut entwickeln, ihre Gewinne sind jedoch möglicherweise nicht so ausgeprägt wie die in zyklischen Sektoren, da sie nicht so stark auf Wirtschaftswachstum angewiesen sind, um ihre Gewinne zu erzielen.
Einige Sektoren könnten doppelte Effekte erfahren. Beispielsweise könnten Banken und Finanzinstitute zunächst darunter leiden, da niedrigere Zinsen die Gewinnmargen bei Krediten verringern und den Nettozinsertrag reduzieren. Längerfristig könnten sie jedoch von erhöhten Kreditaufnahmen und Wirtschaftsaktivitäten profitieren.
Schlussfolgerung: Nicht alle Aktien profitieren gleichermassen von Zinssenkungen. Zyklische Aktien, die stärker an das Wirtschaftswachstum gebunden sind, verzeichnen in der Regel grössere Gewinne, da niedrigere Zinssätze den Konsum und die Investitionen ankurbeln. Im Gegensatz dazu können defensive Aktien, die für ihre Stabilität bekannt sind, weniger ausgeprägte Vorteile erfahren, da ihre Leistung weniger von wirtschaftlichen Zyklen abhängt.
Was sollten Sie jetzt vor der Zinssenkung im September tun?
Allgemeine Ratschläge wären wie folgt:
Erwägen Sie eine Erhöhung der Positionen in Konsumgütern, Industrie und Finanzen.
Behalten Sie etwas Liquidität bei, um Chancen aus unerwarteten Marktreaktionen zu nutzen.
Achten Sie auf Aussagen von Fed-Beamten, um Einblicke in das Ausmass der Zinssenkung zu erhalten.
Setzen Sie Stop-Loss-Orders für volatilere Positionen, um sich vor Marktschwankungen zu schützen.
Wenn Sie eine spezifische Idee haben, die über diese allgemeinen Massnahmen hinausgeht, zögern Sie nicht, uns für fundierte Investitionsentscheidungen zu kontaktieren. Bei Nesterovs Advisory unterstützen wir Investoren aktiv mit Fundamentalanalysen, um Wertpapiere zu identifizieren, deren aktuelle Kurse unter ihren Fair-Value-Schätzungen liegen.
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